En este post explicaré en qué consiste la inversión con gestión pasiva y activa y por qué considero que la gestión pasiva garantiza unos rendimiento superiores a largo plazo. Te dejo un pequeño resumen aquí antes de meterme de lleno:
Los fondos de inversión de gestión pasiva tienen como objetivo replicar la evolución del mercado, para ello es suficiente con que contengan acciones en la misma proporción que el peso de estas en el mercado. Estos fondos se centran en disminuir costes lo máximo posible para que los rendimientos se asemejen lo máximo posible.
Por contra, los fondos de inversión de gestión activa intentan superar los rendimientos del mercado. Estos fondos tienen costes internos mucho más altos y son los que seguramente te esté viendiendo tu banco (si es banca tradicional).
Que los fondos de inversión de gestión activa intenten superar los retornos que consigue el mercado de media no quiere decir que lo consigan y la evidencia que existe a largo plazo les deja en mal lugar. Las comisiones deboran exponencialmente las ganancias, y año tras año es más difícil que consigan su objetivo. Aún así existe un gran apoyo mediático a estos fondos y por ello miles de particulares depositan su confianza en ellos.
Qué son los fondos de inversión de gestión activa?
Son fondos cuyos gestores o “fund managers” seleccionan las inversiones del fondo en base a una evaluación independiente de su “Valor”, con la intención de elegir aquellas más atractivas. Su objetivo es batir al mercado de referencia. Por ejemplo, si una gestora de inversiones invierte con un fondo en renta variable española, su mercado de referencia sería el Ibex 35 e intentarían batirlo seleccionando aquellas acciones que consideran que van a tener un mejor retorno dentro de este índice.
Los fondos de gestión activa son caros, hay que pagar el equipo de análisis y “research”, gestores de fondos «estrella», comisiones por compra-venta más frecuente (esto depende del tipo de gestión activa). En la mayoría de las gestoras de inversión más conocidas, también se paga las oficinas boutique en las zonas más caras de las ciudades más caras del país, etc. Esto se traduce en comisiones de gestión medias entre 1% y 2% que se aplican sobre el volumen total que gestionan (se calcula sobre lo que inviertes con ellos y es una cantidad anual).
Además de estas comisiones de gestión (la más importante), también suelen tener comisiones de:
- depositaria (al invertir)
- éxito (si llegan a una rentabilidad determinada)
- reembolso (al sacar el dinero)
Tenemos que tener en cuenta que la comisión de gestión la cobran anualmente y da igual si consiguen batir o no al mercado.
Normalmente este tipo de fondos pueden ser de una gestora de tu banco tradicional que ofrecen para invertir. También puede ser de una gestora de fondos independientes que puede enfocarse a Value (acciones que piensan que valen más que a lo que cotizan, ósea comprar barato y vender caro) o Growth (acciones que piensan que tienen un potencial de crecimiento muy alto, aunque actualmente sean “caras”).
Estas gestoras suelen tener nombres rimbombantes que usualmente llevan apellidos como “Asset Management”o “Investment Management”.
Qué son los fondos de inversión de gestión pasiva?
Los fondos de inversión con gestión pasiva son fondos cuyo objetivo es replicar la evolución de un determinado índice (indexados o ETF). Para ello es suficiente tener las acciones de ese índice en proporción similar al peso de cada acción dentro de éste. El trabajo de análisis y selección de acciones que puedan batir al mercado no existe, no hay “asset managers” estrella que cobren un altísimo salario. Esto se traduce en comisiones de gestión por debajo del 0.3%. Las principales compañías que tienen este tipo de fondos son Blackrock (bajo la marca iShares) y Vanguard.
Normalmente no aplican costes de suscripción, reembolso o comisión de éxito.
¿Existen desde siempre? ¿Quién los creó?
No podríamos hablar de gestión Pasiva sin mencionar a John Bogle, el fundador de Vanguard en 1974 y del primer fondo indexado en 1975. El éxito de este primer fondo tardó, en aquel momento el mercado estaba completamente dominado por gestores que decían que la mayoría de inversores no se conformarían con rentabilidades iguales al promedio del mercado. Fue muy criticado y sin embargo hoy es un claro éxito pues ya se han visto los resultados a largo plazo y los inversores confían en ese modelo.
No puedo más que recomendar su libro escrito en 1999, ya un clásico de literatura de inversiones: “Cómo invertir en fondos de inversión con sentido común: Nuevos imperativos para el inversor inteligente”.
Voy a citar y traducir algunas de sus frases más famosas:
“No busques la aguja dentro del pajar, simplemente, ¡compra el pajar!”
“Los inversores de fondos activos están seguros de poder elegir fácilmente los mejores gestores de fondos. Están equivocados.”
“El milagro de los retornos con interés compuesto es aniquilado por la tiranía de los costes con interés compuesto”.
“De 1.028 recomendaciones hechas por las típicas firmas de “bróker” de bolsa en el primer trimestre de 2001 (previo al estallido de la burbuja .com), solo 7 eran “VENDER”.”
“El peor enemigo de un buen plan es el sueño de un plan perfecto”
¿Qué compañías venden actualmente fondos de inversión de gestión pasiva?
Existen varias compañías que tienen fondos de inversión de gestión pasiva, indexados o ETF. Entre ellas, las mayores son Fidelity, SPDR, Amundi, Vanguard y Blackrock (iShares). En España tu broker seguramente te ofrezca iShares o Vanguard.
Yo personalmente, si existen dos fondos indexados similares que quiero comprar, me decanto por Vanguard.
Vanguard tiene una estructura de propiedad única:
En Vanguard no existe un potencial conflicto de intereses entre clientes y dueños, los dueños de Vanguard son sus Fondos, que a su vez son propiedad de los clientes que tienen su dinero invertido en dichos Fondos.
Así pues, los clientes son los dueños de Vanguard, mientras que las demás compañías tienen que dar retornos tantos a sus clientes como a sus accionistas, por lo que suelen tener comisiones menos competitivas. Así pues, los intereses de la compañía se alinean con los intereses de sus clientes.
Por qué las rentabilidades de la gestión activa será menor a largo plazo
Comisiones:
Importan tanto? Las respuesta es si, mucho. Un fondo de gestión activa te cobra un 1%-2% anualmente sobre lo que tienes invertido (normalmente más tirando al 2%). Ese 1-2% anual sobre tu inversión puede ser una pesada carga que lamine tus beneficios.
Para obtener el mismo beneficio que con un ETF o fondo indexado deben superar al índice como mínimo el coste de su comisión y esto puede darse uno o varios años, pero a largo plazo es muy difícil.
Si un índice tiene a largo plazo una rentabilidad del 8% anual, si le quitamos un 2% anual de comisiones se quedará en un 6%. El gestor activo debe lograr un 10% sólo para igualar el índice.
Para que veáis la importancia de “sólo” un 2% cuando se acumula año a año: Si invirtieses 100.000€ y el fondo ganase un 8% anual durante 25 años, tendrías 685.000€. Si pagases comisiones del 2% anuales, tras 25 años sólo tendrías 429.000€.
En el mercado global, antes de costes, las rentabilidades para la media de inversores activos será igual a la de inversión pasiva, sin embargo, tras costes la rentabilidad de la media de gestores activos será menor. Podríamos decir que sin comisiones, la mitad de la los gestores de inversión activos batirá al mercado (la gestión pasiva lo igualará siempre). Así que con comisiones como mucho algo menos de la mitad lo superaría. (W.Blake)
Si una gestora ha conseguido igualar desde que yo nací (33 años) la rentabilidad del SP500 (algo casi imposible para casi todas) ¿Cuánto tendría hoy de haber invertido 10.000? Os lo enseño abajo, la línea roja sería el índice (el mercado), la verde sería un ETF o fondo indexado de bajo coste, la amarilla y naranja dos fondos de gestión activa, uno baratito (para ser activo) y otro más caro.
Como vemos incluso un 1% de comisión, a largo plazo, pesa muchísimo sobre tus retornos:
- Con el fondo indexado tendrías 350.000€
- Si invirtieses en un fondo de gestión activa con 1,5% de comisión 230.000€
- Con uno de gestión activa con un 2% de comisión 195.000€
Seleccionar a una gestora mejor que la media
Quien querría contratar a una gestora media? Como clientes buscaremos gestoras que tengan con conocimientos y habilidades superiores a la media!
Existen gestoras que lo han hecho bien en el pasado, pero, ¿esto es resultado de sus habilidades o de la suerte?
Dar tu dinero a una gestora o fondo que lo ha hecho bien en el pasado es una apuesta, no hay ninguna prueba de que lo pueda hacer igual en el futuro. Hay que tener en cuenta que cuando hablamos de habilidades y conocimientos de los profesionales que trabajan en una gestora lo hacemos de manera relativa. Los conocimientos y habilidades seguramente sean muy buenos en todas las gestoras, pero estos deben ser superiores cuando compran a los de quien les vende la acción y viceversa.
Este tema ha dado lugar a numerosos artículos de investigación, y los resultados son demoledores, según la fuente y estudio que consultes, el porcentaje de gestores que logra batir al mercado de forma consistente durante un periodo de más de 10 años está entre el 3 y 10%. Esto significa que el 90% de ellos lo hace PEOR, y te vas a arriesgar a un resultado peor con un 90% de probabilidades que un resultado igual al mercado con un 100% de probabilidades?
Enlace al estudio semestral SPIVA
¿Por qué es tan difícil batir al mercado?
Podrías pensar que puedes pagar más comisiones con tal de obtener mejores rentabilidades que pueden compensar los mayores costes. Al fin y al cabo tener un equipo experto que se dedica a identificar acciones con gran potencial o minusvaloradas por el mercado debe ser mejor que simplemente obtener los retornos medios del mercado.
Un numero muy pequeño de acciones del mercado son las que originan la mayoría de las rentabilidades del mercado. Como ejemplo podemos usar el estudio que se realizó sobre renta variable global de 1994 a 2016. En dicho periodo la rentabilidad anual del mercado fue de un 7.3%. Si quitamos el top 10% de acciones, la rentabilidad cae a 2.9%. Si excluimos el top 25%, la rentabilidad sería negativa con un -5.2%.
Como vemos la mayoría de acciones del mercado lo harán peor que la rentabilidad del mercado. La única solución para esto es la diversificación, comprar todas las acciones que hay en el mercado y obtener su rentabilidad.
Estaría genial que un gestor tuviese la habilidad de seleccionar ese top 10% pero las probabilidades de que lo hagan son mínimas, más aún, como la gestión activa está menos diversificada por definición, es muy difícil que acierten.
Se han hecho competiciones entre gestores de fondos y monos con los ojos tapados tirando dardos para elegir acciones (Wall Street Journal 1988-1998), y los profesionales ganaron un 61% de las veces a los monos con dardos (da qué pensar del 39%) pero sólo ganaron al índice 51% de las veces, y esto sin considerar comisiones ni ningún otro coste.
El equipo de gestores puede acertar en sus decisiones y obtener rentabilidades superiores a las del mercado (existe la posibilidad, sobre todo a corto plazo), pero es un arma de doble filo. Pueden hacerlo mejor, pero también pueden equivocarse y hacerlo mucho peor que el mercado.
¿Cómo puedo invertir en fondos de inversión con gestión pasiva?
Si ya tienes claro qué es la inversión con gestión pasiva y por qué es mejor para el inversor, quizás quieras opciones para elegir una plataforma desde la que invertir en este tipo de fondos.
Afortunadamente cada vez existen más opciones para invertir tus ahorros en plataformas series y seguras. Voy a recomendar las dos mejores opciones según mi opinión, no son chiringuitos sinoempresas con track-record y muchos clientes que hablan bien de ellas. Una de ellas la utilizo yo desde hace años.
- DeGiro:
Yo utilizo DeGiro desde hace años. Es un broker online que pertenece a un gran banco alemán (Flatex). Tiene unas tarifas muy bajas, puedes comprar los mejores ETF gratis. Es líder a nivel europeo operando en 18 paises, tiene la sede central en Holanda.
Te dejo el Link
- MyInvestor
Mientras que DeGiro es una plataforma para invertir, de MyInvestor se puede decir que es un banco bastante completo. Trabajan de forma online pero ofrecen todo tipo de servicios bancarios incluyendo cuentas, tarjetas de crédito, hipotecas y, para lo que nos concierne en este post, tienen una oferta muy amplia de productos para invertir, con una oferta de fondos indexados y ETF muy amplia y pocas y bajas comisiones.
MyInvestor es una compañía con sede en España y está participada por Andbank España, El Corte Inglés Seguros y AXA, entre otros.
Te dejo el Link
- Alternativas: Roboadvisors (Indexa Capital)
Esta compañía te permite automatizar más la inversión y elegir por tí los productos a invertir, pero sí que te compran buenos productos, incluyendo ETF indexados a los principales índices y con gran peso de Estados Unidos. Pagas un poquito más por comisiones ya que te gestionan ellos la cartera pero a cambio es una forma de invertir en la que tú no te tienes que dedicarle tiempo.
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